Zarząd KGHM proponuje 1,5 zł dywidendy. To dużo czy mało?

17 maja 2016 roku zarząd KGHM Polska Miedź podjął uchwałę o rekomendowaniu walnemu zgromadzeniu wypłatę dywidendy w wysokości 300 mln zł, co przekłada się na 1,5 zł na jedną akcję. W 2015 roku w ujęciu jednostkowym KGHM poniósł stratę netto w wysokości 2 788 mln zł, dlatego do wypłaty dywidendy ma zostać użyty kapitał zapasowy.

Przypomnijmy, że ubiegły rok dla KGHM zakończył się z olbrzymią stratą netto, która na poziomie grupy kapitałowej wyniosła 5 mld zł. Na ten wynik miały wpływ przede wszystkim bardzo duże odpisy. Choć należy pamiętać, że działalność podstawowa również mocno straciła na swojej zyskowności, ale nadal pozostawała rentowna. W dużym tempie rósł też poziom zadłużenia grupy, która obciążona jest wysokimi wydatkami inwestycyjnymi (między innymi Sierra Gorda), a także podatkiem od kopalin. Tak ważna dla KGHM cena miedzi spadła z początku 2015 roku z poziomu ponad 6000 usd/t do około 4600 usd/t na koniec ubiegłego roku. W dodatku perspektywy dla niej nie napawają optymizmem, wskazującym na zmianę trendu.

Rekomendacja zarządu KGHM co do wypłaty dywidendy w kwocie 1,5 zł na akcję za 2015 rok, zakłada jej wypłatę w dwóch transzach po 0,75 zł. Dokładne terminy wypłaty to 18 sierpnia i 17 listopada 2016 roku. Sam fakt propozycji rozłożenia wypłaty na dwie raty może wskazywać na problemy w finansowaniu dywidendy. Wcale nie można się temu dziwić, gdyż na koniec grudnia 2015 roku zadłużenie mierzone wskaźnikiem dług netto do EBITDA wynosiło 1,4, a na koniec marca 2016 roku było to już 1,5. Spółka zbliża się tym samym do bariery na poziomie 2,0, którą sama wskazywała wcześniej jako długoterminowy cel utrzymania poziomu zadłużenia. W dodatku przedstawiciele KGHM zapowiedzieli, że zadłużenie w dalszej części roku będzie rosło. Patrząc na obecną sytuację finansową miedziowej spółki trudno nie oprzeć się wrażeniu, że wypłata dywidendy będzie finansowana po prostu kolejnym długiem. Tym samym wypłata dywidendy zwiększy presję na ograniczanie przyszłych inwestycji.

Poniższa tabela pokazuje wartość wypłacanych dywidend KGHM:

Pozostaje otwarte pytanie, co postanowi Skarb Państwa na walnym zgromadzeniu jako główny akcjonariusz KGHM. Z jego punktu widzenia główny strumień pieniędzy ze spółki płynie poprzez podatek od kopalin. Polityka dywidend KGHM zakłada, iż zarząd będzie rekomendował wypłatę dywidendy na poziomie do jednej trzeciej jednostkowego zysku netto uzyskanego w poprzednim roku obrotowym, z uwzględnieniem aktualnej oraz przewidywanej sytuacji finansowej spółki oraz grupy kapitałowej. Ostateczna decyzja Skarbu Państwa na walnym zgromadzeniu KGHM (data nie jest jeszcze znana) będzie doskonałym papierkiem lakmusowym, czy Skarb Państwa pomyśli trochę o zabezpieczeniu finansowym przyszłości spółki czy skupi się na swoim budżecie. 300 mln zł to nie jest z drugiej strony tak duża kwota przy 1,5 mld zł rocznie podatku od kopalin, ale przy dalszym spadku cen miedzi może już robić „dużą różnicę” dla finansów spółki.

Wykres kursu akcji KGHM wskazuje jednoznacznie na trwający trend spadkowy. Główna linia trendu rysowana jest od maja 2015 roku. Od tego czasu akcje potaniały o 50% do dnia dzisiejszego. Na początku maja tego roku doszło do zakończenia korekty wzrostowej i przełamania zaznaczonej na wykresie krótkoterminowej linii trendu wzrostowego. Zwracaliśmy na to uwagę w tym miejscu. Obecnie otworzyła się droga do testowania minimów na poziomie 51 zł. Zanegowanie spadkowych tendencji z punktu widzenia technicznego, będzie miało miejsce po przełamaniu głównej linii trendu przebiegającej aktualnie na poziomie 75 zł.

Źródło: Stooq.pl

Follow @irzynski