W raporcie z 1 grudnia 2020 roku analitycy Biura Maklerskiego PKO Banku Polskiego wycenili spółkę TIM w przedziale 412-487 mln zł (tj. 18,55 zł – 21,90 zł na akcję). Z kolei analitycy Noble Securities w raporcie z dnia 2 grudnia 2020 roku wycenili akcję TIM na 27,30 zł.
Analitycy Biura Maklerskiego PKO Banku Polskiego wskazali, że model biznesowy TIM dobrze sprawdził się w bieżącym otoczeniu i pozwolił na kontynuację poprawy wyników na tle spadającej branży. Po trzech kwartałach 2020 roku Spółka poprawiła przychody o 18% rdr, co ilustruje przewagi TIM'u nad konkurencją. Analitycy są także pozytywnie nastawieni względem wyników w końcówce roku – oszacowali wzrost przychodów na 14% rdr w IV kw. 2020 roku, co pozwoli przekroczyć 1 mld zł sprzedaży w całym roku (+17% r/r z Rotopino, +15% r/r wyłączając Rotopino). Prognozują oni także dalszą poprawę w 2021 roku, choć wskazują na wyhamowanie dynamiki wzrostu.
Naszym zdaniem dynamika sprzedaży w 2021 r. wyhamuje do ok. 7%. Z jednej strony przyszły rok może przynieść osłabienie branży budowlano-montażowej i rozproszenie sprzedaży na „tradycyjnych” hurtowników (przy założeniu braku lockdownów w przyszłym roku). Z drugiej – rosnąca popularność sprzedaży online będzie długotrwałym pozytywnym trendem dla sprzedaży grupy (zarówno TIM SA, jak i 3LP – operatora logistycznego dla sektora e-commerce). Szacowany przez nas CAGR przychodów na lata 2020-2025 wynosi 10% – napisano w raporcie.
Analitycy prognozują, że spółka będzie w kolejnych latach generować wysiki FCF, co pozwoli na rosnące dywidendy. Jednocześnie wskazali oni, że sprzedaż Rotopino (sprzedaż narzędzi online w modelu B2C), pozwoli się skupić na podstawowym biznesie (B2B) oraz przyniesie ponad 30 mln zł gotówki znacząco zwiększając potencjał dywidendowy.
Poprawa efektywności w kapitale obrotowym pozwala generować spółce większe przepływy pieniężne i zwiększać wartość firmy. TIM koncentrując się na sprzedaży online, w coraz większym zakresie współpracuje z klientami bezpośrednimi, co ma pozytywny wpływ na poziom należności (resellerzy płacą z opóźnieniem) i marże. Ponadto rozwój biznesu w kierunku dropshippingu pozwala ograniczać poziom zapasów. Zakładamy, że poziom dywidendy będzie rósł w najbliższych latach o 10 groszy co rok (stopa dywidendny za 2020 rok wynosi 7.5%) – podsumowano.
Na podstawie modelu DCF analitycy oszacowali wycenę spółki (za rok) w przedziale 412-487 mln zł. Prognozują oni, że w 2020 roku Grupa osiągnie 34 mln zł zysku netto, a w latach 2021 i 2022 wyniesie on odpowiednio 29 mln zł i 31,3 mln zł
Raport z wyceną akcji TIM S.A. przygotowany przez Biuro Maklerskie PKO Banku Polskiego został wydany i opublikowany 1 grudnia o godz. 8:00. Autorem raportu jest Pani Alicja Zaniewska. Analiza Biura Maklerskiego PKO Banku Polskiego została sporządzona na indywidulane zamówienie TIM S.A., za wynagrodzeniem.
Jak wskazują analitycy Noble Securities inwestycja w akcje TIM-u daje bardzo dobrą ekspozycję na rynek handlu e-commerce, zarówno bezpośrednio (TIM S.A.), jak i posrednio (poprzez spółkę logistyczną 3LP obsługującą klientów z sektora handlu internetowego). Zwrócili oni uwagę, że po trzech kwartałach spółka wykonała już ich prognozę zysków, a perspektywy na kolejne okresy przedstawiają się bardzo dobrze.
Jesteśmy przekonani, iż bardzo dobre wyniki osiągnięte przez Grupę TIM (tak w części handlowej, jak i logistycznej) nie są zdarzeniem jednorazowym będącym efektem pandemii. Zmiana przyzwyczajeń klientów (szczególnie w tak konserwatywnym sektorze jak budownictwo) ma charakter trwały i będzie wspierać wyniki TIM-u również w kolejnych latach, gdyż wdrożony model biznesowy jest pionierski w tej branży i w tej skali, co w oczywisty sposób podnosi konkurencyjność spółki na rynku. Jeszcze szybciej rozwijać się będzie segment logistyczny, dedykowany do obsługi podmiotów e-commerce – przedstawili w raporcie.
Analitycy ocenili, że program motywacyjny spółki to kierunek zmian, a nie cele finansowe. Przypomnijmy, że warunki w nim przedstawione to osiągnięcie przez TIM skonsolidowanego zysku EBITDA w wysokości 63 mln zł, 66 mln zł i 70 mln zł odpowiednio w latach 2021, 2022 i 2023.
Przy zakładanym przez nas dynamicznym wzroście wyników w kolejnych latach, założenia programu motywacyjnego mogą wydawać się mało ambitne. Dlatego też traktujemy je jako kierunek zmian i „parametry wejścia” do programu dla wybranych kluczowych pracowników, a nie wyznaczone cele finansowe – napisano w raporcie.
Analitycy Noble Securities oszacowali wartość akcji TIM-u na podstawie wyceny metodami: DCF (łącznie dla całej grupy: 26,4 zł) oraz porównawczą (osobno dla biznesu handlowego: 20,9 zł oraz logistycznego: 7,2 zł), co po zważeniu powyższych wycen pozwoliło wyznaczyć wartość bieżącą na 27,3 zł. Prognozują oni, że zysk netto Grupy, skorygowany o zdarzenia jednorazowe, wyniesie 28,8 mln zł w 2020 roku, a w następnych latach wyniesie 36,1 mln zł i 37,9 mln zł odpowiednio w 2021 i 2022 roku.
Rekomendacja Noble Securities dla akcji TIM S.A. została sporządzona 2 grudnia o godz. 9:00. Moment pierwszego rozpowszechnienia rekomendacji to 2 grudnia, godz. 9:10. Autorem raportu jest Pan Michał Sztabler. Rekomendacja została przygotowana w ramach Programu Wsparcia Analitycznego GPW.
