Mo-BRUK dobrze rozpoczyna 2021 rok

Pod koniec minionego roku Mo-BRUK zamknął sprzedaż akcji przez większościowych akcjonariuszy po cenie 200 zł i od tego momentu walory spółki cieszą się dużym zainteresowaniem wśród inwestorów, co pokazują wolumeny obrotu. Jednocześnie notowania odbiły na przełomie 2020 i 2021 roku, a obecnie są notowane w okolicach 260 zł. Wyniki finansowe Grupy pozostają w trendzie wzrostowym.

Mo-BRUK – wykres kursu akcji

Źródło: opracowanie własne.

Mo-BRUK prowadzi działalność związaną z gospodarką odpadami, obejmującą składowanie, utylizację i recykling. Emitent posiada jedną spółkę zależną Raf-Ekologia Sp. z o.o. (100% udziału w kapitale i głosach), która zajmuje się termicznym unieszkodliwianiem odpadów przemysłowych i medycznych. Grupa Kapitałowa Mo-BRUK wyróżnia trzy linie biznesowe związane z przetwarzaniem i unieszkodliwianiem odpadów:

• zespalanie i stabilizacja odpadów nieorganicznych – Emitent pobiera opłatę od podmiotów oddających odpady do utylizacji, a następnie poddaje je procesowi cementacji, podczas którego neutralizowane są subtancje niebezpieczne. Efektem końcowym procesu jest granulat cementowy stanowiący substytut kruszywa, który jest sprzedawany odbiorcom końcowym;
• produkcja paliw alternatywnych – paliwo alternatywne wytwarzane jest z wysegregowanych palnych odpadów komunalnych, które dostarczają przedsiębiorstwa zbierające odpady, a także palne odpady odpady przemysłowe dostarczane bezpośrednio przez zakłady przemysłowe oraz firmy je zbierające;
• spalanie odpadów niebezpiecznych i medycznych – spalarnia odpadów Raf-Ekologia Sp. z o.o. w sposób bezpieczny dla środowiska prowadzi termiczne unieszkodliwianie odpadów przemysłowych oraz medycznych i weterynaryjnych. W przypadku spalania określonych grup odpadów produkowana jest energia w postaci pary technologicznej, która jest sprzedawana do Rafinerii Nafty Jedlicze S.A. W 2014 roku Emitent uruchomił drugą spalarnię, która jest źródłem ciepłego powietrza wykorzystywanego do podsuszania paliwa alternatywnego.

Poniższy wykres prezentuje przychody poszczególnych segmentów za trzy kwartały roku w latach 2018, 2019 i 2020.

Mo-BRUK – przychody poszczególnych segmentów (tys. zł)

Źródło: Emitent.

Pod koniec listopada 2020 roku główni akcjonariusze Mo-BRUK-u, tj. Ginger Capital oraz Value FIZ, ogłosili zamiar sprzedaży akcji stanowiących do 30% kapitału zakładowego i 25% udziału w głosach na WZ po cenie 260 zł za akcję. Ostatecznie doszło do sprzedaży akcji stanowiących 40% kapitału zakładowego, dających łącznie 33,3% udziału w głosach na WZ, po cenie 200 zł za akcję. W akcjonariacie Spółki ujawnił się NN OFE wraz z innych funduszami zarządzanymi przez NN PTE z udziałem na poziomie 6,32% w kapitale zakładowym i 5,27% w liczbie głosów na WZ.

Pozytywny trend wyników finansowych

Grupa Mo-BRUK ma za sobą udane lata rozwoju i wzrostu wyników finansowych. W 2016 roku przychody Grupy wyniosły 53,2 mln zł, a w 2019 roku było to 130,6 mln zł, co oznacza średnioroczne tempo wzrostu przychodów na poziomie 34,9%. Wzrostowi skali działalności towarzyszył silny wzrost rentowności, co pozwoliło zamknąć 2019 rok z zyskiem netto na poziomie 40,1 mln zł wobec 2,2 mln zł w 2016 roku, co oznacza blisko 20-krotny wzrost na przestrzeni 3 lat. Rentowność netto zwiększyła się w tym okresie z 4,1% do 30,7%.

Rok 2020 przyniósł kontynuację pozytywnych tendencji. Po trzech kwartałach minionego roku przychody grupy wyniosły 122,6 mln zł, co oznacza wzrost o 40,9% rdr. Jednocześnie zysk netto sięgnął 52,9 mln zł, co oznacza wzrost o 122,2% rdr. Zwracamy uwagę, że na wynik Grupy dodatnio wpłynęła sprzedaż części przedsiębiorstwa (Zakład Recyklingu Metali Żelaznych i Kolorowych w Zabrzu) w kwocie 3,2 mln zł, jednak nawet bez tego zdarzenia zysk netto podwoił się rdr.

Jak tłumaczył Emitent w sprawozdaniu za wzrostem przychodów stało głównie pozyskanie nowych kontrahentów na rynku gospodarki odpadami, którzy zapewnili nowe strumienie dostarczanych odpadów do instalacji w zakładach Grupy Emitenta, a także wzrost cen i opłat za przetwarzanie odpadów wynikający m.in. ze zmiany przepisów z zakresu gospodarki odpadami które doprowadziły do ograniczenia szarej strefy. Jednocześnie zwiększenie zaangażowania w sektor gospodarowania odpadami nieorganicznymi przyczynia się do znaczącego wzrostu rentowności działalności Grupy Emitenta.

Poniżej prezentujemy wybrane dane finansowe Grupy Mobruk na przestrzeni ostatnich lat oraz za okres trzech kwartałów 2020 roku.

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

Warto także zwrócić uwagę, że na przestrzeni ostatnich lat Grupa Mo-BRUK systematycznie redukowała poziom zadłużenia, a na koniec 2019 roku posiadała dodatnią pozycję gotówkową. Jednocześnie wraz z poprawą wyników finansowych rosła wartość kapitałów własnych. W efekcie na przestrzeni ostatnich lat Grupa utrzymywała „kapitał zainwestowany” (Invested Capital rozumiany jako suma kapitału własnego i długu netto) na stabilnym poziomie w okolicach 120 mln zł. Pozwoliło to na silny wzrost wskaźnika ROIC z 6,8% na koniec 2017 roku do 34,4% na koniec 2019 roku.

*Zysk operacyjny pomniejszony o podatek według stawki 19%.

**Invested Capital rozumiany jako suma kapitału własnego i długu netto.

*** ROIC liczony jako NOPLAT w okresie t podzielony przez Invested Capital w okresie t-1.

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

Na koniec zwracamy uwagę na relatywnie wysokie pokrycie zysków EBITDA przez przepływy pieniężne z działalności operacyjnej. Wskaźnik ten oscylował wokół 0,85, choć w 2019 roku spadł do okolic 0,7, a po trzech kwartałach 2020 roku do 0,6.

Mo-BRUK – przepływy operacyjne i EBITDA (tys. zł)

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

Follow @A_Mackiewicz