Wezwanie na akcje PGS Software – wszystko, co musisz wiedzieć

PGS Software to spółka informatyczna oferująca usługi z dziedziny tworzenia oprogramowania oraz outsourcingu. Xebia Consultancy Services ogłosiło wezwanie na 100% akcji spółki. Cena w wezwaniu została podniesiona do 18,00 zł za akcję z poziomu 15,75 zł. Zapisy potrwają do 29 września. Aby odpowiedzieć na wezwanie inwestor posiadający akcje PGS Software powinien skontaktować się ze swoim biurem maklerskim, które prowadzi jego rachunek papierów wartościowych.

O Spółce

PGS Software jest jednym z wiodących producentów i dostawców usług programistycznych i testowych w Polsce, głównie z zakresu rozwiązań mobilnych, internetowych oraz tworzenia baz danych. Przedmiotem działalności Spółki jest oferowanie klientom biznesowym zaprojektowanych zgodnie z potrzebami danego podmiotu kompleksowych rozwiązań informatycznych. Spółka oferuje kompleksowe usługi w zakresie tworzenia oprogramowania (od analizy biznesowej po utrzymanie), jak również samodzielne usługi w zakresie programowania i testowania.

Klientami spółki są głównie zagraniczne przedsiębiorstwa, przede wszystkim z Wielkiej Brytanii, krajów skandynawskich oraz Niemiec. W 2020 roku 42,9% przychodów pochodziło z Wielkiej Brytanii i jest to kluczowy rynek dla PGS Software. Relatywnie wysoki udział w przychodach miała również Szwajcaria – 14,2%, o raz Norwegia – 11,4%. Spółka inwestuje w dalszy rozwój, szczególnie w rejonie DACH, a udział przychodów wygenerowanych w Niemczech sięgnął 5,6% w 2020 roku.

Spółka zadebiutowała na rynku NewConnect w listopadzie 2008 roku. W 2016 roku nastąpiło przejście na Główny Rynek warszawskiej giełdy.

Wezwanie do sprzedaży 100% akcji PGS Software

Holenderska firma technologiczna Xebia Group z siedzibą w Amsterdamie i Hilversum, poprzez Xebia Consultancy Services B.V. („Xebia”), ogłosiła wezwanie na wszystkie akcje PGS Software. W dniu 23 września Wzywający podniósł cenę oferowaną w wezwaniu do 18,00 zł za jedną akcję z poziomu 15,75 zł, czyli o 14%. Cena stanowi 23,5% premię względem średniego kursu akcji ważonego wolumenem obrotu za 6 miesięcy poprzedzających ogłoszenie wezwania, 14,6% premię względem średniego kursu akcji ważonego wolumenem obrotu za 3 miesiące poprzedzające ogłoszenie wezwania oraz 34,3% premię względem kursu zamknięcia akcji 10 marca 2021, czyli przed rozpoczęciem przeglądu opcji strategicznych przez PGS Software, nie licząc dywidendy, którą PGS Software wypłacił 13 lipca w wysokości 0,69 zł.

8 września Wzywający poinformował o spełnieniu jednego z warunków wezwania, tj. przekroczeniu 66% głosów na WZA, co oznacza, że na wezwanie odpowiedzieli dwaj główni akcjonariusze, Wojciech i Paweł Gurgulowie, kontrolujący ponad 64 proc. akcji i 75 proc. głosów w kapitale Spółki. Główni akcjonariusze sprzedali swoje akcje po cenie 14,30 zł, co stanowi około 26% mniej od oferty dla pozostałych akcjonariuszy. Wojciech Gurgul pozostanie w strukturach firmy po zakończeniu transakcji.

Zapisy trwają do 29 września. Aby odpowiedzieć na wezwanie inwestor posiadający akcje PGS Software powinien skontaktować się ze swoim biurem maklerskim, które prowadzi jego rachunek papierów wartościowych.

Cel ogłoszonego Wezwania

Celem Wzywającego jest wycofanie spółki z giełdy. W przypadku osiągnięcia w wyniku Wezwania progu przynajmniej 95% ogólnej liczby głosów na Walnym Zgromadzeniu, Wzywający zamierza ogłosić przymusowy wykupu akcji należących do akcjonariuszy mniejszościowych Spółki.

Zamierzeniem Wzywającego jest realizacja długoterminowego planu połączenia działalności i współpracy Grupy Xebia i PGS Software w ramach jednej grupy. Bazy klientów Xebia i PGS Software uzupełniają się geograficznie i produktowo. Bliższa współpraca obu podmiotów przyniesie korzyści poprzez rozszerzenie zakresu oferowanych usług oraz kompetencji zespołu, wymianę doświadczeń pomiędzy zespołami, a także większe możliwości nauki i rozwoju osobistego dla członków obu zespołów.

Jesteśmy zadowoleni, że PGS Software będzie częścią naszej Grupy. Uważamy, że jako duży, doświadczony gracz na rynku usług IT skutecznie wykorzystamy potencjał Spółki. W dalszym stopniu poszerzamy swój zakres usług i dążymy do dostarczania jak najlepszych i kompleksowych rozwiązań dla naszych klientów. Chcemy być topową marką na rynku IT, wierzymy, że połączenie z PGS Software nas do tego przybliży – skomentował Anand Sahay, co-CEO Xebia.

Osiągnęliśmy niesamowity sukces wzrostu z małej firmy do dzisiejszej skali działalności. Jednak widzimy potrzebę szybkiego zwiększenia skali i umiędzynarodowienia naszej działalności, aby zmniejszyć zależność od polskiego rynku. Potwierdził to nasz przegląd strategiczny, który przeprowadzaliśmy od marca. Na jego podstawie doszliśmy do wniosku, że optymalną strategią dla firmy, jej pracowników i akcjonariuszy będzie znalezienie silnego partnera, do którego możemy się przyłączyć – podsumował Wojciech Gurgul, prezes zarządu PGS Software.

Informacje o Wzywającym

Xebia Group to pionierska firma konsultingowa w dziedzinie cyfryzacji, która zapewnia wysokiej jakości usługi obejmujące wszystkie aspekty pełnej transformacji cyfrowej. W zakresie od doradztwa technologicznego, przez zmiany organizacyjne, rozwój oprogramowania, bezpieczeństwo, testowanie, rozwiązania chmurowe, zarządzanie danymi, po edukację i szkolenia. Firma zatrudnia ponad 2,4 tys. osób na całym świecie i generuje 150 milionów euro przychodów.

Xebia Group posiada biura w Holandii, Niemczech, Belgii, Stanach Zjednoczonych, Wielkiej Brytanii, Kanadzie, Indiach, Wietnamie i Zjednoczonych Emiratach Arabskich. Po spodziewanym połączeniu sił z PGS Software, będzie ona zatrudniać prawie 3,1 tys. osób, które będą obsługiwać klientów z całego świata. Wśród Klientów Xebia są takie firmy jak: Emirates Airlines, Air France, DHL, Disney, Tesco, Philips oraz ING.

Xebia Group jest wspierana przez fundusz Waterland Private Equity Investments. Waterland jest niezależną, europejską firmą inwestycyjną, która wspiera przedsiębiorców w realizacji ich planów rozwoju. Umożliwia firmom dynamiczny rozwój zarówno poprzez działania organiczne, jak i przejęcia. W tym celu Waterland aktywnie wspiera spółki na poziomie finansowym, strategicznym i operacyjnym. Do tej pory Waterland dokonał ponad 750 inwestycji w przedsiębiorstwa, a obecnie fundusz zarządza aktywami o wartości około 9 mld euro.

Doradcą finansowym oraz firmą pośredniczącą w wezwaniu jest Santander Bank Polska S.A. – Santander Biuro Maklerskie. Doradcą prawnym Wzywającego jest kancelaria Clifford Chance Janicka, Krużewski, Namiotkiewicz i wspólnicy sp.k.

Wyniki finansowe

Od debiutu giełdowego PGS Software istotnie zwiększyło skalę działalności. W latach 2008-2010 spółka generowała przychody rzędu 6-8 mln zł, podczas gdy w 2020 roku sięgnęły one 143 mln zł. W ślad za wynikami podążyły również zyski. Poniżej w tabeli prezentujemy wybrane dane finansowe spółki za lata 2017-2020.

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

Rok 2020 stał pod znakiem pandemii, co miało swoje przełożenie również na działalność PGS Software. Wielu klientów spółki miało problemy finansowe i przez to zmniejszało swoje zamówienia, a najgorszym miesiącem okazał się czerwiec. Kolejne miesiące przynosiły najpierw powolne, a później coraz bardziej dynamiczne odbicie. W efekcie od listopada 2020 roku spółka boryka się z problemami, aby zaspokoić zgłaszany popyt ze strony klientów, i nie jest w stanie zatrudnić wystarczająco dużej liczby pracowników (w trakcie pandemii część załogi odeszła, a znalezienie wykwalifikowanych pracowników IT w krótkim terminie jest trudne).

Pomimo pandemii w 2020 roku PGS Software osiągnęło 142,7 mln zł przychodów, co jest wartością zbliżoną do rezultatu osiągniętego w 2019 roku na poziomie 144,7 mln zł. Większość przychodów generowana jest w euro (w przeliczeniu na złote 76,4% przychodów w 2020 roku), istotny udział ma także funt brytyjski (odpowiednio 14,3%) i dolar amerykański (odpowiednio 7,3%). Zysk na sprzedaży wyniósł 23 mln zł, co oznaczało spadek o 11,8% rdr. Spowodowało to spadek marży na sprzedaży do 16,1% wobec 18% rok wcześniej. Jednocześnie warto zwrócić uwagę, że spadkowy trend na poziomie marży obserwowany jest już od dłuższego czasu.

Największy udział w kosztach mają usługi obce (58,7% w 2020 roku, głównie usługi informatyczne) i wynagrodzenia (25,5% w 2020 roku) – łącznie 84,1% w ubiegłym roku. O ile wynagrodzenia spadły o 2% rdr., do 30,5 mln zł (m.in. ze względu na wspomniane odejścia), to koszty usług obcych zwiększyły się o 5,8% rdr., d 70,2 mln zł.

PGS Software nie notowało w ostatnich latach istotnego wpływu pozostałej działalności operacyjnej na wyniki, przez co zysk operacyjny jest zbliżony do zysku na sprzedaży. Na poziomie operacji finansowych widać istotny wpływ w ostatnich latach. W 2019 roku emitent wykazał dodatnią nadwyżkę różnic kursowych w kwocie 1,7 mln zł i otrzymane dywidendy na poziomie 1,5 mln zł, co podwyższyło raportowany zysk brutto o ponad 3 mln zł. Z kolei w 2020 roku przeważały koszty finansowe, co głównie wynikało z ujemnych różnic kursowych na poziomie 2,1 mln zł, a łącznie bilans operacji finansowych obniżył wynik o około 1,1 mln zł. W efekcie zysk brutto wyniósł 19 mln zł wobec 28 mln zł rok wcześniej, co oznacza spadek o 32% rdr. Przełożyło się to również na wykazany zysk netto, który wyniósł 17,9 mln zł w 2020 roku, co oznaczało spadek o 31,1% rdr.

PGS Software – przychody (mln zł)		PGS Software – usługi obce (mln zł)
PGS Software – wynagrodzenia (mln zł)		PGS Software – zysk na sprzedaży (mln zł)
PGS Software – zysk netto (mln zł)		PGS Software – wybrane marże (mln zł)

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

Wyniki za pierwsze półrocze 2021 roku

W pierwszym półroczu 2021 roku PGS Software osiągnęło 89,9 mln zł przychodów, co oznacza poprawę o 27% rdr. Jednocześnie warto zwrócić uwagę, że przychody dynamicznie rosną z kwartału na kwartał i notują rekordowe wartości w historii spółki. Pokazuje to, że popyt na usługi programistyczne jest bardzo wysoki. Sama spółka zwraca uwagę, że popyt jest wyższy niż podaż. Zysk na sprzedaży sięgnął 21,5 mln zł w pierwszym półroczu 2021 roku wobec 10,9 mln zł rok wcześniej. Jednocześnie marża zysku na sprzedaży sięgnęła 24%. Emitent zamknął minione półrocze z zyskiem netto na poziomie 20,1 mln zł wobec 7,2 mln zł rok wcześniej.

Emitent skomentował w raporcie, że nie udało się zatrudnić wystarczającej liczby pracowników, by zaspokoić popyt zarówno od istniejących, jak i nowych klientów. Wysokie uzyskiwane marże były z jednej strony efektem braku ławki, a z drugiej ciągle słabego złotego. Zarząd spółki spodziewa się, że sytuacja w drugim półroczu nie ulegnie zmianie. Z jednej strony nadal będzie duży popyt na usługi, z drugiej rekrutacja będzie coraz trudniejsza. Choć trudno oszacować, jak długo utrzyma się tak wysoki popyt, to globalna firma analityczno-doradcza Gartner szacuje, że będzie to trwało również w przyszłym roku. Wśród istotnych czynników ryzyka Emitent wymienia umacniającego się złotego, presję na wynagrodzenia, oraz trudny do oszacowania popyt od klientów.

Sytuacja bilansowa i przepływy

PGS Software finansuje swoją działalność w przeważającej części kapitałami własnymi. Na koniec 2020 roku udział kapitału własnego w sumie bilansowej wyniósł ponad 88%. Na koniec pierwszego półrocza 2021 roku wskaźnik ten spadł do 53%, jednak wynikało to z uchwalonej dywidendy w kwocie 23,9 mln zł, która została wykazana w zobowiązaniach i została wypłacona w III kw. br. Po stronie aktywów przeważają należności handlowe i środki pieniężne i ich ekwiwalenty.

Emitent generuje stabilne i dodatnie przepływy z działalności operacyjnej, a wskaźnik przepływów do zysku EBITDA oscyluje wokół 0,7, co jest solidnym odczytem i pokazuje, że zyski są w istotnej części pokrywane przez wpływy gotówkowe. Ujemne przepływy z działalności finansowej dotyczą głównie wypłaconych dywidend.

Źródło: opracowanie własne na podstawie raportów Emitenta.

Wykres kursu akcji i cena w wezwaniu

Od debiutu z 2008 roku kurs akcji PGS Software zwyżkował z poziomów groszowych do około 15 zł w 2016 roku. Po korekcie notowań przebicie tego poziomu udało się dopiero w 2021 roku. Jednocześnie zwracamy uwagę, że Emitent regularnie wypłacał dywidendę od 2010 roku (za wyjątkiem wypłaty z zysku za 2019 rok), a skumulowana wartość dywidendy na jedną akcję sięgnęła 3,75 zł.

PGS Software – kurs akcji spółki i cena w wezwaniu

Źródło: opracowanie własne.