Chat with us, powered by LiveChat

Silicon Valley Bank tonie, ale na tym nie koniec. Banki z USA znów w centrum uwagi

Skomentuj artykuł
Andreas Prott / Adobe Stock

Upadek Silicon Valley Bank zwrócił oczy świata na kondycję amerykańskich banków spoza czołowej dziesiątki. Przypadek SVB pod niektórymi względami jest szczególny, jednak nie znaczy to, że w sektorze nie czają się potencjalne problemy, którym przyjrzeć powinien się nie tylko nadzór, ale i inwestorzy.

 

W piątek 10 marca 2023 ETF na sektor bankowy zamknął dzień ze spadkiem o ponad 4%. W trakcie sesji spadki sięgały nawet 5%. Ogólnoświatowe media od razu zaczęły porównywać bieżące wydarzenia do upadku Lehman Brothers z 2008 roku. Zobaczmy zatem, czy dzisiaj grozi nam podobny kryzys, jak ten z którym mieliśmy do czynienia w latach 2007-2009, czy też mamy do czynienia z sytuacją zupełnie innego kalibru i nie ma się czym martwić.

 

 

Podobnych spadków doświadczył indeks banków europejskich:

 

 

Fala wyprzedaży została spowodowana informacją o zamknięciu przez FIDC (Federal Deposit Insurance Corporation) wszystkich oddziałów Silicon Valley Banku. Do zamknięcie doprowadził problem banku z realizowaniem wypłat. Skala problemów jest duża, bo SVB posiada ponad 170 mld USD depozytów, z czego w większości od klientów korporacyjnych, którzy trzymali w banku środki wyższe niż 250 tysięcy dolarów (wartość, do której depozyty są gwarantowane przez amerykański system ochrony). Biorąc powyższe pod uwagę można spokojnie założyć, że problem będzie miał nie tylko bank, ale przede wszystkim jego klienci. Brak dostępu do gotówki oznacza wprost problemy płynnościowe i potencjalne bankructwa całkiem sporych spółek technologicznych. Środki w Silicon Valley Banku trzymały m.in.:

 

  1. ROKU (26% wszystkich środków gotówkowych zostało ulokowane w Silicon Valley Banku),
  2. Roblox (5% środków gotówkowych – ok. 150 mln USD),
  3. AcuityAds Holding (55 mln USD ulokowane w SVB, 4,8 mln USD w innych bankach),
  4. BlockFi (227 mln ulokowane w Silicon Valley Bank),
  5. Rocket Lab (ok. 8% środków gotówkowych, co przekłada się na 38 mln USD, ulokowane w SVB).

 

Upadek SVB jest drugim największym bankructwem instytucji finansowej w historii tego kraju.

 

🔴 Aktualizacja

 

Tematem problemów w sektorze bankowym w weekend zajmowały się Departament Skarbu USA, Rezerwy Federalna i Federalna Korporacja Gwarantowania Depozytów (FDIC).

 

Amerykańskie władze ogłosiły, że wszyscy klienci, którzy zdeponowali pieniądze wSilicon Valley Bank otrzymają swoje środki. Dotyczy to również deponentów, których aktywa przekraczały w pełni gwarantowany przez prawo pułap 250 000 dolarów. To o tyle istotne, że ponad 90% krajowych depozytów SVB nie było objętych ubezpieczeniem. Dodatkowo, amerykański system bankowy ma otrzymać wsparcie płynnościowe.

 

W piątek akcje spółki holdingowej posiadającej w swoim portfelu SVB (SVB Financial Group – NASDAQ:SIVB) spadały o ponad 60%.

 

 

Od kilku dni pojawiały się doniesienia, że fundusze venture capital sugerują swoim spółkom portfelowym wycofywanie gotówki z SVB. Aby ratować płynność, Silicon Valley Bank został zmuszony do wyprzedaży AFSów (available for sale securities) za kwotę 21 mld USD, na której zanotował stratę w wysokości 1,8 mld USD.

 

Wpływ sprzedaży AFSów na wynik SIVB. Źródło: spółka.

 

AFS to najczęściej instrumenty dłużne, które w zamyśle nie mają być trzymane aż do wygaśnięcia. Amerykańskie korporacje powinny zaliczać swoje inwestycje w papiery wartościowe do jednej z trzech grup:

 

  1. Held to maturity (w uproszczeniu inwestycja długoterminowa),
  2. Held for trading (inwestycja krótkoterminowa),
  3. Available for sale (inwestycja średnioterminowa)

 

Sprzedane przez bank papiery to głównie obligacje skarbowe Stanów Zjednoczonych. Zanotowana strata wzięła się z podwyżek stóp procentowych (obligacje o niższym oprocentowaniu tanieją w trakcie podwyżek stóp, tak aby rentowność obligacji starych i nowych serii była identyczna).

 

Z drugiej strony nie wydaje się, żeby dotychczasowe wyniki biznesowe SVB uzasadniały obawy o jego wypłacalność:

 

Szacunki zarządu dotyczące wyniku SIVB przed zamknięciem banku SVB przez regulatora. Źródło: spółka

 

 

Bank udzielił ok 76 mld USD kredytów, miał 175 mld USD depozytów, dodatnie przychody odsetkowe (ok 1 mld USD w pierwszym kwartale 2023), marżę odsetkową na nienajgorszym poziomie 1,95% i niskie odpisy na portfelu kredytowym (0,35%).

 

Wskaźniki bezpieczeństwa NPL (odsetek niespłacanych na czas kredytów) oraz NCO (odpisy na portfelu kredytowym), były na bardzo przyzwoitych poziomach:

 

Z zachowania NPL i NCO widać wyraźnie, że jest to bank specjalizujący się w obsłudze startapów i spółek technologicznych. Najgorsze wyniki osiąga on wtedy, gdy sytuacja rynkowa jest niesprzyjająca dla sektora technologicznego (np. 2000 - 2002). Zaskakujące jest to, że zarówno NPL, jak i NCO, po podwyżkach stóp w 2022 roku były na jednych z najniższych poziomów.

 

Co więcej, patrząc na marżę odsetkową (NIM – net interest margin) widać wyraźnie, że zacieśnianie polityki monetarnej powinno bankom służyć:

 

Bank

Ticker

NIM – Q4 2022

NIM – Q3 2022

NIM – Q2 2022

NIM – Q1 2022

NIM- Q4 2021

 

 

 

 

 

 

 

SVB Financial Group

SIVB

2.00%

2.28%

2.24%

2.13%

1.91%

 

Od Q1 2021 do Q3 2022 NIM banku rosło. Problem zaczął się pojawiać dopiero w Q4 2022 (i jak widzieliśmy w Q1 2023 spadek NIM do 1.85-1.95%). Rozsądny poziom stóp procentowych (3-5%) raczej sprzyja bankom, ponieważ nie uruchamiają się jeszcze problemy ze spłatami kredytów, a jednocześnie mogą one pożyczać środki drożej niż przy zerowych stopach innymi słowy rośnie spread pomiędzy przychodami odsetkowymi a kosztami pozyskania depozytów.

 

Przyglądając się szerzej sektorowi bankowemu widzimy, że 10 najgorszych pod względem NIM banków, zanotowało pogorszenie wskaźnika w okresie Q4 21-Q4 22, lub w najlepszych razie w okresie Q3 22-Q4 22.

 

Bank

Ticker

Miasto

Przychody odsetkowe netto/ średnie aktywa – Q4 2022

Przychody odsetkowe netto/ średnie aktywa – Q3 2022

Przychody odsetkowe netto/ średnie aktywa – Q4 2021

Zmiana r/r

Customers Bancorp Inc.

CUBL

West Reading, Pa.

2.61%

3.10%

4.03%

-1.42%

First Republic Bank

FRC

San Francisco, Calif.

2.28%

2.53%

2.50%

-0.22%

Sandy Spring Bancorp Inc.

SASR

Olney, Md.

3.10%

3.34%

3.29%

-0.19%

New York Community Bancorp Inc.

NYCB

Hicksville, N.Y.

2.10%

2.06%

2.20%

-0.11%

First Foundation Inc.

FFWM

Dallas, Texas

2.35%

2.98%

2.41%

-0.07%

Ally Financial Inc.

ALLY

Detroit, Mich.

4.04%

4.20%

4.09%

-0.05%

Dime Community Bancshares Inc.

DCOM

Hauppauge, N.Y.

2.98%

3.20%

2.95%

0.03%

Pacific Premier Bancorp Inc.

PPBI

Irvine, Calif.

3.34%

3.34%

3.27%

0.07%

Prosperity Bancshares Inc.

PB

Houston, Texas

2.72%

2.78%

2.65%

0.07%

Columbia Financial Inc.

CLBK

Fair Lawn, N.J.

2.69%

2.78%

2.60%

0.09%

 

Może to sugerować potencjalne problemy – albo jest mniej chętnych na nowe kredyty (ew. pojawiają się problemy ze spłatą dotychczasowych), albo pozyskanie depozytów jest droższe. Skalę tychże problemów powinien unaocznić stosunek potencjalnych strat ze sprzedaży AFSów do kapitałów własnych banków. Ważna uwaga – AFSy wyceniane są po cenach zakupu, a ewentualne zyski / straty możemy zobaczyć w sprawozdaniach pod pozycją Accumulated Other Comprehensive Income (AOCI).

 

W poniższej tabelce widać stosunek zakumulowanych strat w relacji do kapitałów własnych 10 banków plus SVB:

 

Bank

Ticker

Miasto

AOCI ($mil)

Kapitały własne ($mil)

AOCI/ KW – AOCI

Suma aktywów ($mil)

Customers Bancorp Inc.

CUBL

West Reading, Pa.

-$163

$1,403

-10.4%

$20,896

First Republic Bank

FRC

San Francisco

-$331

$17,446

-1.9%

$213,358

Sandy Spring Bancorp Inc.

SASR

Olney, Md.

-$132

$1,484

-8.2%

$13,833

New York Community Bancorp Inc.

NYCB

Hicksville, N.Y.

-$620

$8,824

-6.6%

$90,616

First Foundation Inc.

FFWM

Dallas

-$12

$1,134

-1.0%

$13,014

Ally Financial Inc.

ALLY

Detroit

-$4,059

$12,859

-24.0%

$191,826

Dime Community Bancshares Inc.

DCOM

Hauppauge, N.Y.

-$94

$1,170

-7.5%

$13,228

Pacific Premier Bancorp Inc.

PPBL

Irvine, Calif.

-$265

$2,798

-8.7%

$21,729

Prosperity Bancshare Inc.

PB

Houston

-$3

$6,699

-0.1%

$37,751

Columbia Financial, Inc.

CLBK

Fair Lawn, N.J.

-$179

$1,054

-14.5%

$10,408

SVB Financial Group

SIVB

Santa Clara, Calif.

-$1,911

$16,295

-10.5%

$211,793

 

Warto jeszcze na chwilę zatrzymać się w tym miejscu i zastanowić, dlaczego relacja potencjalnej straty do kapitałów własnych jest tak ważna dla banków. Dzieje się tak ze względu na to, że czyli kredyty i obligacje finansowane są z pasywów, czyli depozytów i kapitału własnego. W sektorze bankowym stosunek kapitału własnego do pasywów to zazwyczaj około 10%. Co oznacza, że jeśli bank posiadałby tylko obligacje, to 10% strata na tych papierach powoduje, że bank pozostaje bez kapitałów własnych, a to już prosta droga do bankructwa.

 

Na pewno sporo zarzucić można Rezerwie Federalnej. Skoro bank centralny decyduje się na podwyżkę stóp procentowych, to powinien dokładnie monitorować kondycję banków (zresztą firm ubezpieczeniowych również, bo i te podmioty zazwyczaj posiadają sporo obligacji). Obecna sytuacja jest o tyle zaskakująca, że obecna sekretarz skarbu, a wcześniej przewodnicząca Fedu, Janet Yellen twierdziła, że Silicon Valley Bank był jedną z tych instytucji finansowych, którym uważnie się przyglądała. Cóż, pozostaje mieć nadzieję, że nadzór wyciągnął odpowiednie wnioski i więcej tego typu sytuacji nie zobaczymy. Osobną kwestią pozostaje odpowiedź na pytanie, jak zostanie załatwiona sprawa klientów instytucjonalnych, którzy korzystali z usług SVB, a którzy obecnie mogą utracić płynność. Dosypanie pieniędzy podatników będzie bardzo niebezpiecznym precedensem i osobiście mam nadzieję, że taka decyzja nie zostanie podjęta. A przynajmniej nie bez wyciągnięcia odpowiedzialności wobec urzędników Fedu.

 

🟢 O bankructwie SVB i jego skutkach podyskutujesz też na Forum Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych

 

Kupując akcje banków należy mieć na uwadze, że poza stricte biznesowymi czynnikami ryzyka problemem, który „rozłoży” każdy bank może okazać się tzw. bank run, czyli sytuacja, w której klienci utracą zaufanie do banku i masowo rzucą się do wycofywania gotówki. W dzisiejszych czasach ze względu na tzw. rezerwę cząstkową, żaden bank nie będzie w stanie od ręki oddać klientom wszystkich pieniędzy. Co prowadzi nas do konkluzji, że o ile na dzisiaj zagrożenia dla amerykańskiego systemu bankowego nie ma, o tyle jeżeli pojawi się więcej takich upadłości, a konsumenci stracą zaufanie do sektora bankowego, to możemy zobaczyć efekt domina.

 


 

Treść powyższego materiału analitycznego jest wyłącznie subiektywną opinią autora i nie stanowi „rekomendacji inwestycyjnej” w rozumieniu przepisów art. 3 ust. 1 pkt 35) Rozporządzenia Parlamentu Europejskiego i Rady (UE) NR 596/2014 z dnia 16 kwietnia 2014 r. w sprawie nadużyć na rynku (rozporządzenie w sprawie nadużyć na rynku) oraz uchylające dyrektywę 2003/6/WE Parlamentu Europejskiego i Rady i dyrektywy Komisji 2003/124/WE, 2003/125/WE i 2004/72/WE (Dz.U.UE.L.2014.173.1 z dnia 2014.06.12) ani „informacji rekomendującej” w rozumieniu ww. przepisów, jak również nie stanowi jakiejkolwiek oferty instrumentów finansowych. Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych oraz autorzy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za szkody poniesione w wyniku decyzji inwestycyjnych podjętych na podstawie lektury treści publikowanych w ramach niniejszego projektu. Należy pamiętać, że informacje i badania oparte o historyczne dane lub wyniki nie gwarantują zysków w przyszłości.

Autor artykułu

 

Bartosz Szyma, YouTube @BartekSzyma Bartosz Szyma, YouTube @BartekSzyma

Zawodowy inwestor, programista, działacz społeczny, publicysta. Prowadzi m.in. kanał YouTube o inwestycjach zagranicznych: @BartekSzyma. W 2010 roku porzucił dobrze zapowiadającą się karierę w korporacji i od tego czasu utrzymuje się głównie z inwestowania.

Dzięki wdrożeniu zasady SWAN (SleepWellAtNight) i koncentracji na spółkach dywidendowych obecnie realizuje swoją drugą pasję – podróżowanie, a doglądanie inwestycji zajmuje mu nie więcej niż godzinę tygodniowo. W wolnym czasie, kiedy przebywa akurat w Polsce, aktywnie działa jako wolontariusz w kilku organizacjach charytatywnych.

Zwiększenie konkurencyjności działalności Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych poprzez wdrożenie oprogramowania do obsługi subskrypcji

Stowarzyszenie Inwestorów Indywidualnych realizuje projekt "Zwiększenie konkurencyjności działalności Stowarzyszenia Inwestorów Indywidualnych poprzez wdrożenie oprogramowania do obsługi subskrypcji" współfinansowany przez Unię Europejską ze środków Funduszy Europejskich w ramach Programu Operacyjnego Inteligentny Rozwój. Sfinansowano w ramach reakcji Unii na pandemię COVID-19. Więcej informacji o projekcie