Rada Polityki Pieniężnej pozostawiła stopy procentowe bez zmian. Ciężar uwagi przenosi się więc na nowe prognozy inflacji, których kluczowy fragment dziś poznaliśmy.
Decyzją Rady Polityki Pieniężnej, na marcowym posiedzeniu stopy procentowe pozostały bez zmian. To decyzja zgodna z oczekiwaniami ekonomistów i rynku.
Decyzją Rady Polityki Pieniężnej, na marcowym posiedzeniu stopy procentowe pozostały bez zmian. To decyzja zgodna z oczekiwaniami ekonomistów i rynku.
Stopy procentowe w Polsce wynoszą:
- stopa referencyjna: 5,75%
- stopa lombardowa: 6,25%
- stopa depozytowa: 5,25%
- stopa redyskonta weksli: 5,80%
- stopa dyskontowa weksli: 5,85%
Po raz ostatni RPP zmieniła stopy procentowe w październiku 2023 r., dokonując obniżki o 0,25 punktu procentowego. Była to powtórka ruchu z września 2023 r., gdy dokonano cięcia stopy referencyjnej o 0,75 punktu procentowego (czym RPP zaskoczyła rynek).
W tym kontekście warto przypomnieć, że inflacja pozostaje powyżej celu inflacyjnego NBP (2,5% w średnim okresie, z przedziałem odchyleń o 1 punkt procentowy). Ostatni odczyt pochodzi ze stycznia (5,3%), natomiast już w najbliższy piątek poznamy odczyt za luty. Ekonomiści spodziewają się powtórki z poprzedniego miesiąca.
RPP ogłosiła dziś wyraźnie później (15:16) niż w lutym (13:31) i styczniu (14:34). Godzina ogłoszenia decyzji jest jednak zgodna z długoterminową średnią. W przeciwieństwie do większości czołowych banków centralnych świata, NBP nie wyznacza stałej godziny publikacji decyzji o stopach procentowych.
NBP podnosi prognozę dla inflacji w 2026 r.
Wobec braku zmiany stóp procentowych, głównym przekazem płynącym z marcowego posiedzenia były informacje dotyczące nowego zestawu projekcji inflacji i PKB autorstwa Departamentu Analiz i Badań Ekonomicznych NBP. Tego typu dokument powstaje trzy razy do roku: w lipcu, listopadzie oraz właśnie w marcu. W marcowym zestawie projekcji po raz pierwszy uwzględniany jest rok n+2, czyli w obecnym przypadku rok 2027.
Projekcje inflacji podawane są przedziałowo. Najnowszy zestaw mówi o:
- 2025: 4,1-5,7% (listopadowe projekcje mówimy o 4,2-6,6%, a więc o wyższej inflacji)
- 2026: 2,0-4,8% (w listopadzie 1,4-4,1%)
- 2027: 1,1-3,9%
Z każdego z tych scenariuszy można wyznaczyć środkową wartość:
- 2025: 4,9% (w listopadzie 5,4%)
- 2026: 3,4% (w listopadzie 2,8%)
- 2027: 2,5%
Takie ujęcie oznacza, że inflacja w bieżącym roku pozostanie daleko powyżej celu NBP, w przyszłym ma się zbliżyć do górnego przedziału pasma odchyleń, zaś dopiero w 2027 r. zejść do celu banku centralnego.
W dzisiejszym komunikacie po posiedzeniu RPP zawarła też informacje dotyczące PKB. Środkowa wartość projekcji na 2025 r. to 3,8% (poprzednio 3,4%), na 2026 r. to 3% (poprzednio 2,9%), a na 2027 r. 2,3%.
Więcej na temat projekcji NBP dowiemy się już w czwartek 13 marca, gdy odbędzie się konferencja prezesa Adama Glapińskiego. Następnie opublikowany zostanie także pełny raport autorstwa analityków Departamentu Analiz i Badań Ekonomicznych NBP.
Kolejne posiedzenie decyzyjne RPP odbędzie się 1-2 kwietnia.
Prognozy inflacji. Komentarze ekonomistów
W marcowej projekcji NBP pokazał na 2025 wyraźnie niższą inflację i nieco mocniejszy wzrost PKB w porównaniu do poprzedniej edycji. W roku 2026 inflacja ledwo w celu (3,4), PKB bez szału (3,0)
— Analizy Pekao (@Pekao_Analizy) March 12, 2025
Pierwszy raz widzimy też przewidywania na 2027 rok - inflacja idealnie w celu, PKB 3%. pic.twitter.com/aCfu7sHYhY
Najnowsza projekcja inflacji i PKB nie daje silnych argumentów gołębiom. Wyższa ścieżka inflacji w 2026 przy rewizji w górę prognozy PKB raczej opóźnia moment dyskusji o obniżkach stóp procentowych, nawet jeśli podwyższona inflacja w 2026 jest skutkiem przyjętych przez NBP… pic.twitter.com/5Q2Vqe7t9N
— PKO Research (@PKO_Research) March 12, 2025
RPP utrzymuje jastrzębie nastawienie. Świadczą o tym:
— ING Economics Poland (@ING_EconomicsPL) March 12, 2025
(1) NBP wciąż prezentuje czarny scenariusz dla cen energii i średni CPI w 2025 roku na 4,9%r/r, tak jak mini-projekcja przedstawiona w lutym; brak alternatywnej projekcji z płaskimi cenami energii w 4Q25 (jak zapowiada… pic.twitter.com/FkMcohVTYo
🇵🇱 Dość zaskakujące jest podniesienie projekcji inflacyjnej na 2026 rok. Pewnie jeszcze w tym tygodniu poznamy projekcję (a przede wszystkim szczegóły). Połączenie tego z lekturą komunikatu sugeruje, że moment obniżki stóp jakoś specjalnie się nie przybliża.
— mBank Research (@mbank_research) March 12, 2025
