PGE podała wyniki za 2014 rok. Jakiej dywidendy można oczekiwać?

Sprzedaż GK PGE w 2014 roku wyniosła 28,1 mld zł i była o 7% niższa wobec 2013 roku. Wynik EBITDA z kolei był wyższy rok do roku o 4% i wyniósł 8,1 mld zł. Na poziomie zysku netto spółka odnotowała spadek o 8% do 3,6 mld zł.

Osiągnięty zysk netto w 2014 roku na jedną akcję daje kwotę 1,95 zł. Określone w prezentacji inwestorskiej na stronie spółki (tylko w wersji angielskiej!) widełki dywidendy na jedną akcję za 2014 rok to 0,78 - 0,97 zł. Poniżej prezentujemy wybrane dane finansowe GK PGE za rok 2014.

Źródło: PGE S.A.

Zdarzenia jednorazowe na poziomie EBITDA obniżyły ten wynik w 2014 roku o 1,7 mld zł. Miały one charakter niegotówkowy, a do nich zaliczymy m.in. przychody z tytułu rozwiązania kontraktów długoterminowych, rozwiązania rezerwy na uprawnienia do emisji dwutlenku węgla oraz koszty związane z Programami Dobrowolnych Odejść dla pracowników. W 2014 roku na uwagę zwraca znaczne przyspieszenie kwoty wydatków inwestycyjnych (CAPEX), które wyniosły 6,3 mld zł wobec 4,3 rok wcześniej. O 20% wobec 2013 roku zmniejszyły swoją wartość przepływy pieniężne z działalności operacyjnej (6,3 mld zł) Perspektywa wypłaty dywidendy została określona w raporcie na 40-50% zysku netto grupy kapitałowej przypadającego na akcjonariuszy jednostki dominującej.

W samym czwartym kwartale 2014 roku GK PGE osiągnęła przychody w kwocie 7 280 mln zł (wobec 7 563 mln zł rdr), EBIT na poziomie 633 mln zł (wobec 741 mln zł rdr) i zysk netto 439 mln zł(wobec 643 mln zł rdr).

W przedstawionej niedawno strategii spółka zakłada utrzymanie wyniku EBITDA na poziomie 8-9 mld zł w latach 2015-2020. Wartość nakładów inwestycyjnych została określona na kwotę 50 mld zł do 2020 roku. Z kwoty tej 34 mld zł ma być przeznaczone na inwestycje odtworzeniowe, modernizację i budowę nowych aktywów wytwórczych.

Komentarz Rafała Irzyńskiego, Głównego analityka SII:

Przy cenie jednej akcji PGE na poziomie 20 zł stopa dywidendy będzie mieściła się w przedziale 3,9-4,8%. Ostateczna decyzja w zakresie wysokości dywidendy za 2014 będzie należeć do Walnego Zgromadzenia, a w praktyce do większościowego akcjonariusza spółki jakim jest Skarb Państwa. W zakresie przyszłości spółki i realizacji przedstawionej niedawno strategii wszystko może już niedługo odwrócić się do góry nogami. Jest to związane z zapowiadaną konsolidacją spółek z sektora energetycznego. Po ewentualnym połączeniu PGE z Energą, nowy podmiot będzie musiał od nowa stworzyć strategię i plany finansowe. Tworzy to pewnego rodzaju niepewność, której nie lubią inwestorzy. Tym samym istotny "driver" dla wyceny rynkowej akcji jakim była stopa dywidendy zmniejsza obecnie swoją wagę.