Negatywne rekomendacje dla LPP vs. wyniki za IVQ2014

Spółka LPP zaprezentowała dziś przed sesją wyniki za czwarty kwartał 2014 roku. Poniżej prezentujemy wybrane dane finansowe:

Źródło: LPP S.A.

W ostatnim kwartale 2014 roku firma zanotowała 1 404,7 mln zł sprzedaży, co w porównaniu do tego samego okresu rok wcześniej oznacza wzrost o 10,9%. Łącznie po czterech kwartałach 2014 roku zsumowana sprzedaż wyniosła 4 769 mln zł. Przychody w sklepach porównywalnych spadły w 4Q 2014 o 3,5% rdr, a w całym poprzednim roku o 2,5% (z pominięciem zmian kursów walut lokalnych). W 2014 roku powierzchnia handlowa Grupy zwiększyła się o 23%.

Należy pamiętać, że w branży odzieżowej ostatni kwartał roku kalendarzowego jest uznawany za najlepszy okres. Zysk na poziomie EBITDA i EBIT wyniósł w ostatnich trzech miesiącach 2014 roku odpowiednio 300 mln zł i 248,3 mln zł. Są to kwoty niższe wobec 4Q 2013. Spółce udało się jednak przekroczyć oczekiwania rynku w tym zakresie (konsensus PAP) i zaraportowany wynik EBITDA był wyższy od oczekiwań o 4%, a EBIT o 5,2%. Zysk netto w 4Q 2014 wyniósł 245,8 mln zł przy zysku brutto 173,6 mln zł, co jest pochodną wykazania ujemnego obciążenia podatkowego (72,2 mln zł). Efektu tego nie zakładały najprawdopodobniej oczekiwania rynku, które wynosiły 151,6 mln zł zysku netto. Zarząd w następujący sposób odniósł się w raporcie finansowym do osiągniętych gorszych rok do roku wyników na poziomie operacyjnym i wyższym na poziomie netto:

„Podstawową przyczyną było pogorszenie relacji kosztów funkcjonowania GK do przychodów. Pomimo tego, że w ciągu roku zmniejszono średnie koszty operacyjne dla jednostki powierzchni handlowej, nie udało się tym działaniem zrekompensować malejącej sprzedaży. Jednym z istotnych czynników powodujących relatywny spadek sprzedaży na poziomie Grupy Kapitałowej była sytuacja polityczna związana z konfliktem w Rosji i na Ukrainie, która spowodowała znaczące osłabienie walut lokalnych skutkujące widocznym zmniejszeniem poziomu przychodów realizowanych w tym regionie w przeliczeniu na zł. Oprócz negatywnych różnic kursowych wynikających z osłabienia rosyjskiego rubla oraz ukraińskiej hrywny pojawiły się także te, które wynikały z osłabienia polskiej złotówki wobec USD, szczególnie w drugiej połowie roku. Negatywny wpływ różnic kursowych na wynik roku 2014 wyniósł 112 mln zł. Pozytywny wpływ na wynik netto miał natomiast ujemny co do wartości podatek odroczony (…). Wartość ta zwiększyła roczny wynik netto o około 107 mln zł. Bez uwzględniania tego zdarzenie, skonsolidowany wynik netto w 2014 roku wyniósłby 375 mln zł.”

Na koniec 2014 roku Grupa LPP posiadała 1516 sklepów o łącznej powierzchni 723 tys. m2. Otwarte w tym czasie zostały m.in. kolejne sklepy pod marką Reserved w Niemczech oraz sklepy wszystkich marek firmy w Chorwacji. Spółka deklaruje, że długofalowe plany rozwoju zostały zrealizowane zgodnie z założeniami.

Ostatnie rekomendacje dla LPP wydane w lutym tego roku miały wydźwięk negatywny. JP Morgan obniżył zalecenie do „niedoważaj” z ceną docelową dla jednej akcji na poziomie 6480 zł, Raiffeisen zalecił „trzymaj” z ceną 8200 zł (wcześniej 11500 zł), DM BOŚ zalecił „sprzedaj” (6308 zł), a UBS obniżył zalecenie inwestycyjne z „neutralnie” do „sprzedaj”. Kurs akcji reaguje dziś lekko pozytywnie na zaprezentowane wyniki finansowe. Akcje LPP rosną o godzinie 10.30 o 3%. Na wykresie walorów LPP wciąż obowiązuje trend boczny z dużymi widełkami poziomów maksimum i minimum wynoszącymi odpowiednio 10000 zł i 7000 zł.

Źródło: Stooq.pl

Komentarz Rafała Irzyńskiego, Głównego analityka SII:

Opublikowane wyniki finansowe moim zdaniem nie zaskoczyły ani negatywnie ani pozytywnie inwestorów. Duży rozdźwięk między dynamiką sprzedaży a dynamiką wzrostu powierzchni handlowej jest obecnie negatywny dla spółki. A właśnie szybki rozwój spółki był w ostatnich latach mocnym atutem spółki na tle konkurencji. Zapowiadana ekspansja szczególnie na rynki zachodnie będzie wymagała większych kosztów. Problemem w najbliższych kwartałach dla LPP wciąż będą rynki wschodnie pogrążone w konflikcie zbrojnym oraz mocno rozchwiane lokalne waluty. Te czynniki będą wpływać na poziom marży w kolejnych kwartałąch. Inwestorzy powinni bacznie zwracać uwagę na obronę bardzo ważnego wsparcia, jakim jest poziom 7000 zł. Jego potencjalne przełamanie wygeneruje silny sygnał sprzedaży z punktu widzenia analizy technicznej.

Źródło: LPP S.A., PAP