Pierwszy raport analityczny SII na temat spółki Integer S.A. został opublikowany we wrześniu 2013 roku. Wówczas kurs akcji oscylował wokół swoich maksimów - okolic 330 zł. Od tego czasu wartość akcji spadła o 60% i obecnie notowane są one po około 125 zł. Sprawdziliśmy, co wydarzyło się w spółce w ciągu ostatnich niespełna dwóch lat oraz jakie perspektywy rysują się dla firmy na najbliższą przyszłość. Przedstawiamy aktualizację raportu.
Aktualizacja raportu: Integer
Spis treści:
- Analiza wyników finansowych
- InPost zwiększa udział w rynku pocztowym i uruchamia usługi kurierskie
- Paczkomaty i Allegro
- Pozyskanie kapitału dla easyPack
- Sieć paczkomatów na świecie
- Uwaga na słabe relacje inwestorskie
- Aktualne wskaźniki Integer S.A.
- Analiza techniczna
Analiza wyników finansowych
|
Wybrane elementy sprawozdania finansowego Grupy Integer S.A. (tys. zł) |
2014 |
2013 |
I kw. 2015 |
I kw. 2014 |
|
Przychody ze sprzedaży |
604 068 |
347 324 |
153 459 |
121 234 |
|
Zysk operacyjny |
-5 156 |
24 232 |
-4 727 |
2 508 |
|
Zysk brutto |
-18 999 |
16 165 |
-10 037 |
1 709 |
|
Zysk netto |
-31 993 |
8 627 |
3 306 |
-1 408 |
|
Aktywa ogółem |
1 209 192 |
855 240 |
1 246 529 |
958 090 |
|
Kapitał własny |
789 664 |
488 069 |
787 453 |
564 418 |
|
Przepływy z działalności operacyjnej |
-154 964 |
2 341 |
50 947 |
-29 672 |
|
Przepływy z działalności inwestycyjnej |
-202 034 |
-239 121 |
-85 794 |
-68 630 |
|
Przepływy z działalności finansowej |
353 599 |
221 180 |
132 |
73 664 |
Źródło: Integer S.A.
Rok 2014 dla Integer był okresem dużego wzrostu przychodów ze sprzedaży. Wzrosły one o 74% wobec roku poprzedniego i osiągnęły 602,1 mln zł. Niestety mocno ucierpiała na tym zyskowność spółki, która zamieniła się w stratę i to już na poziomie operacyjnym. Wynik operacyjny w 2013 roku był dodatni i wyniósł 23,2 mln zł, a rok później był już ujemny w kwocie -5,2 mln zł. Pozostałe poziomy wyniku również wykazały mocno negatywną dynamikę – wynik brutto w 2014 roku wyniósł -19 mln zł wobec +16,2 mln zł w 2013 roku, a wynik netto w ubiegłym roku wyniósł -32 mln zł wobec +8,6 mln zł w 2013 roku. Strata netto w 2014 roku przypadająca akcjonariuszom podmiotu dominującemu była niższa i wyniosła 9,5 mln zł. Po stronie kosztów najmocniej w tym okresie wzrosły usługi obce, zużycie materiałów i energii, pozostałe koszty rodzajowe oraz koszty finansowe. W liście do akcjonariuszy prezes Integera Rafał Brzoska podkreślił, że prowadzona dynamiczna ekspansja zagraniczna pociąga za sobą wzrost kosztów, ale wyraził swoje przekonanie, że dynamiczny wzrost e-commerce na całym świecie stanowi uzasadnienie obecnie obranej strategii rozwoju firmy (duże inwestycje rozwojowe). Prezes zaznaczył też, że spodziewa się silnie rosnącego zapotrzebowania na usługi pocztowo-kurierskie.
Wyniki finansowe za I kw. 2015 roku wykazały podobne tendencje jak w całym roku 2014. W okresie styczeń-marzec tego roku przychody wzrosły o 27% i wyniosła 153,5 mln zł. Wynik operacyjny był ujemny w kwocie -4,7 mln zł wobec zysku operacyjnego 2,5 mln zł rok wcześniej. Jeszcze większą różnicę widać po wyniku brutto (-10 mln zł vs. 1,7 mln zł). Dzięki dodatniej wartości podatku dochodowego (+13,3 mln zł), Integer w I kw. br. osiągnął zysk netto o wartości 3,3 mln zł, a zysk netto przypadający akcjonariuszom jednostki dominującej wyniósł 8,1 mln zł. Do najważniejszych wydarzeń w pierwszych miesiącach 2015 roku należy zaliczyć pozyskanie nowych inwestorów dla easyPack (PZU oraz fundusz Templeton), pozyskanie finansowania dłużnego od Banku Gospodarstwa Krajowego na rozwój paczkomatów w Kanadzie, podpisanie umowy z Pocztą Polską na odpłatne korzystanie z infrastruktury pocztowej oraz zwiększenie sieci paczkomatów w Polsce o 200 urządzeń.
W trakcie 2014 roku trwał proces uporządkowania struktury wewnętrznej grupy. Nastąpiło rozdzielenie dwóch rodzajów działalności – usług paczkomatowych oraz usług pocztowych i kurierskich. Zamierzeniem jest wprowadzenie Inpost-u na rynek główny GPW, a debiut ma się odbyć w ciągu najbliższych kilku miesięcy.
Integer w okresie ostatnich dwóch lat ponosił istotne wydatki inwestycyjne, co widać m.in. po dużych, ujemnych kwotach w rachunku przepływów pieniężnych z działalności inwestycyjnej. W 2014 roku saldo to wyniosło -202 mln zł, a rok wcześniej -239,1 mln zł. W dużej mierze środki na inwestycje pochodziły z wpływów z tytułu emisji akcji, które netto wyniosły w 2014 roku 226,3 mln zł, a rok wcześniej było to 144,6 mln zł. Niewielkiemu zwiększeniu w tym czasie uległo zadłużenie oprocentowane. Saldo przepływów z działalności operacyjnej w 2014 roku było ujemne i wyniosło -154,9 mln zł - istotny wpływ zwiększenia stanu należności oraz rozliczeń międzyokresowych. Odwrotna tendencja została odnotowana w I kw. 2015 roku. Działalność podstawowa wygenerowała blisko 51 mln zł dodatnich przepływów pieniężnych dzięki głównie zmniejszeniu stanu należności i rezerw.
|
Wybrane elementy bilansu Grupy Integer S.A. (tys. zł) |
31.03.2015 r. |
31.03.2014 r. |
|
Aktywa trwałe |
808 613 |
555 401 |
|
Wartość firmy |
44 498 |
16 999 |
|
Pozostałe aktywa niematerialne |
144 777 |
90 964 |
|
Rzeczowe aktywa trwałe |
505 578 |
393 609 |
|
Pozostałe długoterminowe aktywa finansowe |
71 534 |
24 667 |
|
Aktywo z tytułu odroczonego podatku |
37 917 |
22 947 |
|
Aktywa obrotowe |
437 916 |
402 689 |
|
Zapasy |
26 746 |
19 449 |
|
Należności z tytułu dostaw i usług oraz pozostałe należności |
334 412 |
295 970 |
|
Środki pieniężne i ich ekwiwalenty |
46 248 |
59 724 |
|
Kapitał własny |
787 453 |
564 418 |
|
Zobowiązania długoterminowe |
56 181 |
84 438 |
|
Długoterminowe kredyty bankowe i pożyczki |
24 290 |
4 288 |
|
Obligacje |
0 |
37 069 |
|
Dotacje rządowe |
18 158 |
22 857 |
|
Długoterminowe zobowiązania finansowe |
12 560 |
13 718 |
|
Zobowiązania krótkoterminowe |
402 895 |
309 234 |
|
Zobowiązania handlowe i inne |
166 892 |
106 930 |
|
Krótkoterminowe kredyty bankowe i pożyczki |
17 693 |
24 046 |
|
Obligacje |
161 146 |
119 313 |
|
Rezerwy krótkoterminowe |
29 114 |
40 006 |
|
Suma bilansowa |
1 246 529 |
958 090 |
Źródło: Integer S.A.
Grupa Integer w ciągu badanego roku zwiększyła wartość aktywów trwałych o 253 mln zł. Ich udział w sumie bilansowej wynosił 65% na ostatni dzień marca tego roku. Wyższa wartość firmy to pochodna m.in. nabycia spółki Polska Grupa Pocztowa w 2014 roku (w momencie nabycia powstała wartość firmy 45,4 mln zł). W skład pozostałych aktywów niematerialnych wchodzą m.in. know-how dotyczący produkcji paczkomatów, licencja Deutsche Post czy program WorkFlow. Wraz z dużą dynamiką sprzedaży wzrosły też należności handlowe (jednak w niższym tempie). W skutek podniesienia kapitału, zwiększyła się wartość kapitałów własnych do 787,4 mln zł, a także wzrósł ich udział w pokryciu majątku do 63%. Na koniec marca 2015 r. suma kredytów, pożyczek i wyemitowanych obligacji wynosiła 203,1 mln zł wobec 184,7 mln zł rok wcześniej. Stan środków pieniężnych w ciągu badanego okresu spadł o 13,5 mln zł do 46,2 mln zł. Taka struktura bilansu oznacza, że spółka inwestycje w zwiększanie aktywów trwałych pokrywała w większej części kapitałem własnym. Suma bilansowa Grupy Integer wyniosła na koniec marca tego roku 1 246,5 mln zł. W raporcie finansowym za 2014 rok można znaleźć informację, że spółka zależna easyPack Sp. z o.o. posiadała aktywa łączne o wartości 602,6 mln zł.
InPost zwiększa udział w rynku pocztowym i uruchamia usługi kurierskie
Inpost jest już największym, prywatnym operatorem pocztowym w Polsce. Szczególny wzrost udziałów w rynku został dokonany po przejęciu 100% akcji Polskiej Grupy Pocztowej. Firmy te zintegrowały swoje struktury operacyjne, jednak Polska Grupa Pocztowa pozostała oddzielną spółką i marką dedykowaną dla klienta biznesowego. Zwiększeniu uległ potencjał InPostu w zakresie obsługi korespondencji szczególnie pod kątem zdobywania kontraktów publicznych. Wśród zdobytych kontraktów w ostatnim czasie należy wymienić: obsługę przesyłek rządowego Centrum Usług Wspólnych (wartość 33 mln zł), obsługę przesyłek dla KRUS (22,7 mln zł), a wcześniej (w 2013 roku) obsługę korespondencji sądów powszechnych i prokuratur (500 mln zł).
