KGHM zaskakuje pozytywnie zyskiem netto. Kurs do góry, perspektywy słabe

KGHM zaprezentował wyniki finansowe za pierwsze półrocze tego roku. To co od razu wyłania się na pierwszy plan to wyższa zyskowność spółki w II kwartale w stosunku do oczekiwań rynkowych. 

Poniżej prezentujemy wybrane skonsolidowane dane finansowe KGHM:

Źródło: KGHM S.A.

Grupa poprawiła w I półroczu tego roku sprzedaż o 5,6% i przekroczyła ona poziom 10 mld zł. Zysk operacyjny był wyższy o 13,5% wobec porównywalnego okresu rok wcześniej. W podobnym stosunku grupa pokazała wyższy zysk brutto i netto. Wyniósł on odpowiednio 1,69 mln zł (wobec 1,54 mld zł) i 1,19 mld zł (wobec 1,1 mld zł). Co ciekawe grupa pokazała wyższe zyski mimo niższych cen rynkowych miedzi i srebra w porównywalnych okresach. W I półroczu 2015 roku średnia cena miedzi (cash settlement na LME) wyniosła 5 929 USD/t i była niższa o 14,3% rok do roku. Z kolei cena srebra była odpowiednio niższa o 17,5%. KGHM raportuje w polskiej walucie, a więc duże znaczenie ma kurs walutowy USD/PLN. Ten akurat sprzyjał firmie, gdyż w I półroczu 2015 był wyższy o 22% w stosunku do analogicznego okresu rok wcześniej.

Inwestorzy znali już wyniki I kwartału, stąd ich uwaga była skupiona na wynikach samego II kwartału tego roku. A ten zaskoczył ich pozytywnie. Konsensus PAP wskazywał na wykazanie jednostkowego zysku netto KGHM w kwocie 681 mln zł, a spółka wykazała 824 mln zł. To wynik lepszy o 21%. Wynik na poziomie EBITDA wyniósł 1,27 mld zł i był o 36% wyższy od oczekiwanej wartości przez analityków. Natomiast KGHM International zanotował w II kwartale tego roku 70 mln zł straty netto przy 605 mln zł sprzedaży. Poziom inwestycji zrealizowanych w I półroczu 2015 r. przez tę spółkę zależną wyniósł 120 mln USD wobec 108 mln USD rok wcześniej. Mają one na celu zwiększanie mocy produkcyjnych przede wszystkim I fazy projektu Sierra Gorda.

W komunikacie prasowym KGHM zwraca uwagę, że istnieje możliwość przeszacowania aktywów. Bezpośrednim powodem jest pogorszenie otoczenia makroekonomicznego, w tym przede wszystkim spadek cen miedzi i srebra oraz umacnianie dolara.

„Potencjalny wpływ tych zmian może oznaczać ewentualną potrzebę weryfikacji nakładów inwestycyjnych i obniżenia wartości aktywów produkcyjnych. Jeśli współczynnik relacji kapitalizacja rynkowa spółki do wartości aktywów netto w długim terminie (powyżej jednego roku) utrzyma się poniżej 0,8, spółka będzie zobowiązana do zbadania przesłanek i przeprowadzenia testu na utratę wartości aktywów netto” – napisano w komunikacie prasowym.

KGHM poinformował również, że w niekorzystnym otoczeniu makro może przesunąć lub zawiesić realizację niektórych projektów i programów inwestycyjnych. Analizuje też scenariusze działań w przypadku utrzymania niskich cen metali w dłuższym terminie.

Kurs akcji KGHM w reakcji na raport finansowy otworzył się dziś luką wzrostową o wielkości 4% wobec wczorajszego zamknięcia. Jednak z biegiem sesji wzrosty mocno topnieją i o godz. 10.20 wynoszą już tylko 1%. Sytuacja techniczna sprzyja niewątpliwie stronie podażowej. Od połowy maja tego roku ukształtowała się silna linia trendu spadkowego. Byki by poprawić swoją sytuację musiałyby wpierw ją przebić (obecnie poziom 96,2 zł), a następnie wyprowadzić kurs ponad poziom 100 zł. Utrzymanie kursu akcji poniżej linii trendu spadkowego w najbliższych dniach mimo dobrego raportu finansowego, będzie negatywnie świadczyć o mocy strony popytowej.

Źródło: Stooq.pl

Komentarz Rafała Irzyńskiego, Głównego analityka SII:

Wyniki KGHM za II kwartał 2015 roku są niewątpliwie pozytywnym zaskoczeniem pod względem wykazanej zyskowności. Duży w tym udział miało osłabienie dolara wobec złotówki i wyższe wolumeny miedzi. Jednak rynek dyskontuje przyszłość, a ta nie rysuje się dla KGHM obecnie w kolorowych barwach. Po pierwsze mocno spadają ceny miedzi, które są najniżej od 6 lat (średnia cena w III kwartale będzie z dużym prawdopodobieństwem o wiele niższa wobec II kwartału). Po drugie słabość chińskiej gospodarki i spadek cen innych metali daje podstawy do kontynuacji tego trendu. Po trzecie ładnie prezentujące się zyski w przeliczeniu na złotówki nie mają już takiej siły w dolarze, a to w nim spółka ponosi duże nakłady inwestycyjne. Po czwarte rynek będzie się obawiał przeszacowania aktywów w dół, o którym spółka już wspomniała w komunikacie. Notowaniom akcji KGHM niewątpliwie pomogłoby odwrócenie tendencji spadkowej na rynku miedzi, a także pozytywne zmiany dla spółki w zakresie podatku od kopalin.